词的上阕描绘了一幅空灵、清冷的秋夜月景图。开篇“凭高眺远，见长空、万里云无留迹”，境界开阔，给人以一种超凡脱俗之感。“桂魄飞来，光射处、冷浸一天秋碧”，将月光的清冷、秋夜的宁静表现得淋漓尽致。“玉宇琼楼，乘鸾来去，人在清凉国”，想象奇特，营造出一种神秘、空灵的氛围。“江山如画，望中烟树历历”，由天上回到人间，描绘了江山的壮美。
下阕则抒发了词人的情感。“我醉拍手狂歌，举杯邀月，对影成三客”，化用李白的诗句，表现出词人的孤独与豪放。“起舞徘徊风露下，今夕不知何夕”，流露出词人对现实的超脱和对自由的向往。“便欲乘风，翻然归去，何用骑鹏翼”，表达了词人想要摆脱尘世束缚，回归自然的愿望。最后“水晶宫里，一声吹断横笛”，以景结情，给人以无穷的遐想。
整首词意境开阔，想象丰富，情感真挚，既有对自然美景的赞美，又有对人生的思考，体现了苏轼豁达超脱的人生观。