上阕写梦境，描绘了一幅壮阔的边疆战斗场景。“雪晓清笳乱起”，开篇营造出一种紧张、肃杀的氛围，为梦境的展开奠定了基调。“梦游处、不知何地”，表现出梦境的虚幻和神秘。“铁骑无声望似水”，形象地写出了骑兵队伍的整齐和迅猛，给人以强烈的视觉冲击。“想关河：雁门西，青海际”，点明了梦境中的地点是边疆，表达了诗人对边疆战事的关注和向往。
下阕写梦醒后的情景，与上阕的梦境形成鲜明对比。“睡觉寒灯里，漏声断、月斜窗纸”，描绘出一幅冷清、孤寂的画面，衬托出诗人梦醒后的失落和惆怅。“自许封候在万里”，再次强调了诗人的报国之志，尽管现实残酷，但他依然没有放弃自己的理想。
整首词虚实结合，通过梦境和现实的对比，深刻地表达了诗人壮志未酬的悲愤和对收复失地的渴望。